боловсрол
хувьцааны үнэ цэнэтэй хөрөнгө оруулалт
Хувьцааны хөрөнгө оруулалтад хандах олон янзын арга байдаг боловч бараг бүгдээрээ үнэ цэнийн хөрөнгө оруулалт, өсөлтийн хөрөнгө оруулалт эсвэл индексийн хөрөнгө оруулалт гэсэн гурван үндсэн хэв маягийн аль нэгэнд багтдаг.
Эдгээр хувьцааны хөрөнгө оруулалтын стратеги нь хөрөнгө оруулагчийн сэтгэлгээг дагаж мөрддөг бөгөөд хөрөнгө оруулахдаа ашигладаг стратеги нь хөрөнгө оруулагчийн санхүүгийн байдал, хөрөнгө оруулалтын зорилго, эрсдэлд тэсвэртэй байдал зэрэг олон хүчин зүйлээс хамаардаг.
Үнэ цэнийн хөрөнгө оруулалтын гарын авлага
Бенжамин Грэм "Ухаалаг хөрөнгө оруулагч" -ыг хэвлэснээс хойш "үнэ цэнийн хөрөнгө оруулалт" гэж нэрлэгддэг арга нь хувьцаа сонгох хамгийн нэр хүндтэй, түгээмэл хэрэглэгддэг аргуудын нэг болжээ. Алдарт хөрөнгө оруулагч Уоррен Баффет өсөлтийн хөрөнгө оруулалт, үнэ цэнийн хөрөнгө оруулалтын зарчмуудыг хослуулан хэрэглэж байсан ч хөрөнгө оруулалтын ертөнцөд өөрийн гэсэн хосгүй амжилтанд хүрсэн гэдгээ олон нийтэд үнэлж, өөрийн багцын хувьцааг үнэлэх, сонгохдоо Грэмийн өгсөн үндсэн зөвлөгөөг дагаж мөрджээ.
Гэсэн хэдий ч зах зээл хагас зуун гаруй жилийн турш өөрчлөгдсөн тул хөрөнгө оруулалтын үнэ цэнэ бас өөрчлөгдсөн. Олон жилийн туршид Грэмийн анхны үнэ цэнийн хөрөнгө оруулалтын стратеги нь хөрөнгө оруулагчид болон зах зээлийн шинжээчдийн зүгээс үнэ цэнийн хөрөнгө оруулалтын хандлага нь хөрөнгө оруулагчдад хэр сайн ажиллаж байгааг сайжруулах зорилгоор янз бүрийн аргаар өөрчилж, тохируулж, нэмэгдүүлж ирсэн. Грэм өөрөө хүртэл хувьцааны жинхэнэ үнэ цэнийг илүү нарийвчлалтай тодорхойлоход чиглэсэн нэмэлт хэмжигдэхүүн, томъёог боловсруулсан.
Үнэ цэнийн хөрөнгө оруулалт ба өсөлтийн хөрөнгө оруулалт
Уламжлалт үнэ цэнийн хөрөнгө оруулалтыг судалж, шинэ, өөр үнэ цэнийн хөрөнгө оруулалтын өөр стратегиудыг харахын өмнө "үнэ цэнийн хөрөнгө оруулалт" ба "өсөлтийн хөрөнгө оруулалт" нь хувьцаа сонгох хоёр эсрэг тэсрэг эсвэл бие биенээ үгүйсгэх арга биш гэдгийг анхаарах нь чухал юм.
Үнэ цэнийн хөрөнгө оруулалтын үндсэн санаа - ирээдүйд үнэ цэнэ нь өсөх төлөвтэй байгаа үнэт цаасыг сонгох нь хүлээгдэж буй өсөлтөд чиглэгддэг.
Үнэ цэнийн хөрөнгө оруулалт ба өсөлтийн хөрөнгө оруулалтын стратеги хоорондын ялгаа нь санхүүгийн өөр өөр хэмжигдэхүүнүүдийг онцлох явдал юм (мөн эрсдэлийн хүлцлийн ялгаа, өсөлтийн хөрөнгө оруулагчид ихэвчлэн өндөр түвшний эрсдэлийг хүлээн авах хүсэлтэй байдаг). Эцсийн дүндээ үнэ цэнийн хөрөнгө оруулалт, өсөлтийн хөрөнгө оруулалт эсвэл хувьцааг үнэлэх бусад үндсэн хандлага нь эцсийн зорилготой байдаг: хөрөнгө оруулагчдад хөрөнгө оруулалтаас хамгийн сайн өгөөж өгөх хувьцааг сонгох.
Уламжлалт үнэ цэнийн хөрөнгө оруулалтын үндэс
Бен Грахамыг үнэ цэнийн хөрөнгө оруулалтын "эцэг" хэмээн өргөмжилдөг.
"Ухаалаг хөрөнгө оруулагч" номондоо Грэм хамгийн туршлагагүй хөрөнгө оруулагчдад ч гэсэн хувьцааны багцын сонголт хийхэд нь туслах зорилгоор боловсруулсан хувьцааг шалгах аргыг санал болгож, тайлбарлав. Үнэн хэрэгтээ энэ бол Грэмийн үнэ цэнийн хөрөнгө оруулалтын арга барилын гол давж заалдах асуудлуудын нэг бөгөөд энэ нь хэтэрхий нарийн төвөгтэй, төвөгтэй зүйл биш тул энгийн хөрөнгө оруулагч ашиглахад хялбар байдаг.
Аливаа төрлийн хөрөнгө оруулалтын стратегийн нэгэн адил Грэмийн үнэ цэнийн хөрөнгө оруулалтын стратеги нь стратегийн үндэс суурь болох үндэс суурь болох зарим үндсэн ойлголтуудыг агуулдаг. Грэмийн хувьд гол үзэл баримтлал нь дотоод үнэ цэнэ, тухайлбал, компанийн үнэт цаасны үнэ цэнэ байв. Үнэ цэнийн хөрөнгө оруулалтын мөн чанар нь хувьцааны дүн шинжилгээ хийх аргыг ашиглан хувьцааны бодит үнэ цэнийг тодорхойлох бөгөөд одоогийн хувьцааны үнэ нь жинхэнэ үнэ цэнээсээ доогуур байгаа хувьцааг худалдаж авах явдал юм.
Үнэ цэнэтэй хөрөнгө оруулагчид үндсэндээ бодит үнээс доогуур үнээр зарагдаж буй "сайн худалдан авалт" болох хувьцааг олж тогтоохын тулд болгоомжтой худалдан авагчидтай ижил логикийг ашигладаг. Үнэ цэнэтэй хөрөнгө оруулагч нь үнэ цэнэ багатай хувьцаа гэж тодорхойлсон зүйлээ хайж, олж авдаг бөгөөд зах зээл нь хувьцааны үнийг үнэн зөв илэрхийлэх өндөр түвшинд хүртэл "засах" болно гэдэгт итгэдэг.
Грэмийн үнэ цэнийн хөрөнгө оруулалтын үндсэн хандлага
Грэм үнэ цэнийн хөрөнгө оруулалт хийх хандлага нь энгийн хөрөнгө оруулагч хялбархан ашиглах боломжтой хувьцааны шинжилгээ хийх энгийн процессыг боловсруулахад чиглэсэн байв.
Ерөнхийдөө тэрээр бүх зүйлийг маш энгийн байлгаж чадсан боловч нөгөө талаас сонгодог үнэ цэнийн хөрөнгө оруулалт нь "Хувьцааг үнийн (P/B) харьцаатай худалдаж аваарай" гэсэн үгнээс илүү бага зэрэг оролцдог. 1.0 -аас бага байна. "
Үнэлгээ муутай хувьцааг тодорхойлох P/B харьцааны удирдамж нь үнэндээ Грэмийн дутуу үнэлэгдсэн хувьцааг тодорхойлоход туслах хэд хэдэн шалгуурын зөвхөн нэг нь юм. Үнэ цэнэтэй хөрөнгө оруулалт хийх сонирхогчдын дунд Грэмийн үүсгэсэн 10 онооны шалгуурын хяналтын хуудас, 17 онооны урт жагсаалт, шалгуур жагсаалтын аль нэгийг нэрлэхдээ ихэвчлэн дөрвөн хэлбэрээр ашигладаг эсэх талаар маргаан гардаг. эсвэл таван цэгийн хяналтын хуудас, эсвэл Грэмийн дэмжиж байсан хувьцааг сонгох хэд хэдэн шалгуурын аль нэгийг нь.
Аль болох төөрөгдөл гаргахаас зайлсхийхийн тулд бид сайн үнэт цаасны хувьцааг тодорхойлоход Грэм өөрөө хамгийн чухал гэж үзсэн гол шалгуур үзүүлэлтүүдийг, өөрөөр хэлбэл зах зээлийн үнээс илүү дотоод үнэ цэнэтэй хүмүүсийг энд танилцуулах болно.
1) Үнэт цаасны хувьцаа нь P/B харьцаатай 1.0 ба түүнээс бага байх ёстой; P/B харьцаа нь хувьцааны үнийг компанийн хөрөнгийн харьцуулалтыг илэрхийлдэг тул чухал ач холбогдолтой юм. P/B коэффициентийн нэг том хязгаарлалт нь хөрөнгө оруулалт ихтэй компаниудыг үнэлэхэд хамгийн сайн ажилладаг боловч хөрөнгө оруулалт шаарддаггүй пүүсүүдэд хэрэглэхэд үр дүн багатай байдаг.
Тайлбар: Хөрөнгө оруулагчид 1.0 -ээс бага үнэмлэхүй P/B харьцааг хайж олохын оронд P/B харьцаатай компаниудыг өөрийн салбар эсвэл зах зээлийн салбарын ижил төстэй компаниудын P/B харьцаанаас харьцангуй доогуур байгаа компанийг хайж болно.
2) Үнэ ба ашиг (P/E) -ийн харьцаа нь хувьцааны өмнөх таван жилийн хамгийн өндөр үнэлгээний 40 хувиас бага байх ёстой.
3) Хувьцааны үнийн дүнгийн 67% -иас бага (гуравны хоёр), компанийн цэвэр эргэлтийн хөрөнгийн 67% -иас бага хувьцааны үнийг хайж олох.
Тайлбар: Хувьцааны үнэ-NCAV хүртэлх шалгуурыг заримдаа дутуу үнэлэгдсэн хувьцааг тодорхойлох бие даасан хэрэгсэл болгон ашигладаг. Грэм компанийн NCAV -ийг компанийн жинхэнэ үнэ цэнийг хамгийн үнэн зөв илэрхийлэх нэг гэж үздэг.
4) Компанийн нийт номын үнэ нь нийт өрийн хэмжээнээс их байх ёстой.
Тайлбар: Үүнтэй холбоотой эсвэл өөр хувилбар болох санхүүгийн хэмжигдэхүүн нь үндсэн өрийн харьцаа - одоогийн харьцааг судлах явдал юм.
5) Компанийн нийт өр нь NCAV-ээс хоёр дахин хэтрэхгүй байх ёстой бөгөөд нийт өр төлбөр, урт хугацааны өр нь пүүсийн нийт хувьцаа эзэмшигчийн хөрөнгөөс их байж болохгүй.
Хөрөнгө оруулагчид Грэмийн янз бүрийн шалгуурыг ашиглан туршилт хийж, үнэлгээний хэмжүүр, удирдамжийн аль нь чухал, найдвартай гэж өөрсдөө тодорхойлох боломжтой. Зарим хөрөнгө оруулагчид хувьцааны үнэ буурсан эсэхийг тодорхойлохын тулд зөвхөн хувьцааны P/B харьцааны шалгалтыг ашигладаг хэвээр байна. Бусад нь зөвхөн хувьцааны өнөөгийн үнийг компанийн NCAV -тай харьцуулахдаа ихээхэн найддаг. Илүү болгоомжтой, консерватив хөрөнгө оруулагчид зөвхөн Грэмийн санал болгосон сорилтын тест бүрийг давсан хувьцааг худалдаж авах боломжтой.
Үнэ цэнийг тодорхойлох өөр аргууд
Үнэ цэнэтэй хөрөнгө оруулагчид Грэм болон түүний хөрөнгө оруулалтын хэмжүүрт анхаарлаа хандуулсаар байна.
Гэсэн хэдий ч үнэ цэнийг тооцоолох, үнэлэх шинэ өнцгийг бий болгосноор дутуу үнэлэгдсэн хувьцааг тодорхойлох өөр аргууд бий болсон гэсэн үг юм.
Өсөн нэмэгдэж буй үнэ цэнийн хэмжүүр бол Хөнгөлөлттэй мөнгөн урсгалын (DCF) томъёо юм.
DCF ба урвуу DCF үнэлгээ
Олон нягтлан бодогч болон бусад санхүүгийн мэргэжилтнүүд DCF -ийн дүн шинжилгээ хийх сонирхолтой фенүүд болжээ. DCF бол мөнгөний цаг хугацааны үнэ цэнийг харгалзан үздэг цөөн тооны санхүүгийн хэмжигдэхүүнүүдийн нэг юм.Одоо бэлэн байгаа мөнгийг ирээдүйд хэзээ нэгэн цагт бэлэн байгаа мөнгөнөөс илүү үнэ цэнэтэй гэсэн ойлголт байдаг. ингэснээр илүү их мөнгө олоход ашигладаг байсан.
DCF -ийн дүн шинжилгээ нь ирээдүйн чөлөөт мөнгөн урсгалын төсөөлөл ба хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг ашиглан компанийн өнөөгийн үнэ цэнийг тооцоолохдоо хөрөнгийн жигнэсэн дундаж зардлыг (WACC) ашиглан тооцдог бөгөөд үүний үндсэн утга нь үндсэн үнэ нь тухайн компаниас ихээхэн хамаардаг. компанийн мөнгөн урсгалыг бий болгох чадвар.
DCF шинжилгээний үндсэн тооцоог дараах байдлаар хийнэ.
Шударга үнэ = Компанийн аж ахуйн нэгжийн үнэ - компанийн өр
(Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнэ нь зах зээлийн үнэлгээний өөр хувилбар юм. Энэ нь зах зээлийн үнэлгээ + өр + давуу эрхийн хувьцаа - нийт бэлэн мөнгө, түүнтэй адилтгах хөрөнгийг оруулдаг).
Хэрэв компанийн DCF шинжилгээгээр нэгж хувьцааны үнэ өнөөгийн хувьцааны үнээс өндөр байвал хувьцааг дутуу үнэлсэн гэж үзнэ.
DCF шинжилгээ нь тогтвортой, харьцангуй урьдчилан таамаглах боломжтой мөнгөн гүйлгээтэй компаниудыг үнэлэхэд маш тохиромжтой байдаг, учир нь DCF шинжилгээний гол сул тал нь ирээдүйн мөнгөн урсгалын үнэн зөв тооцооллоос хамаардаг.
Зарим шинжээчид ирээдүйн мөнгөн урсгалын төсөөллийн тодорхой бус байдлыг арилгахын тулд DCF -ийн урвуу анализыг ашиглахыг илүүд үздэг. DCF -ийн урвуу анализ нь мэдэгдэж буй тоо хэмжээ буюу тухайн үеийн хувьцааны үнээс эхэлж, тухайн үеийн үнэлгээг бий болгоход шаардагдах мөнгөн урсгалыг тооцдог. Шаардлагатай мөнгөн урсгалыг тодорхойлсны дараа компанийн хувьцааг дутуу үнэлсэн эсвэл хэт өндөр үнэлсэн гэж үнэлэх нь тухайн компанид шаардлагатай хэмжээний мөнгөн урсгалыг бий болгох чадвартай байх нь хэр үндэслэлтэй (эсвэл үндэслэлгүй) болохыг дүгнэхэд хялбар юм. одоогийн хувьцааны үнийг тогтвортой байлгах эсвэл урагшлуулах.
Шинжээч нь тухайн компаний одоогийн хувьцааны үнийг зөвтгөхийн тулд хангалттай хэмжээний мөнгөн гүйлгээг хялбархан бий болгож, тогтвортой байлгах боломжтой гэдгийг шинжээч тодорхойлсноор дутуу үнэлэгдсэн хувьцааг тодорхойлдог.
Каценелсоны үнэмлэхүй P/E загвар +
Vitally Katsenelson-ийн боловсруулсан Katsenelson-ийн загвар нь орлогын эерэг оноотой компаниудыг үнэлэхэд хамгийн тохиромжтой гэж тооцогддог үнэт хөрөнгө оруулалтын шинжилгээний өөр нэг хэрэгсэл юм. Каценелсоны загвар нь хөрөнгө оруулагчдад "үнэмлэхүй P/E" гэж нэрлэгддэг илүү найдвартай P/E харьцааг өгөхөд чиглэдэг.
Энэхүү загвар нь уламжлалт P/E харьцааг орлогын өсөлт, ногдол ашгийн өгөөж, орлогыг урьдчилан таамаглах гэх мэт хэд хэдэн хувьсагчийн дагуу тохируулдаг.
Томъёо нь дараах байдалтай байна.
Үнэмлэхүй PE = (Орлогын өсөлтийн оноо + Ногдол ашгийн оноо) x [1 + (1 - Бизнесийн эрсдэл)] x [1 + (1 - Санхүүгийн эрсдэл)] x [1 + (1 - Орлогын харагдах байдал)]
Орлогын өсөлтийн цэгүүдийг 8-ийн өсөлтгүй P/E-ээс эхэлж, дараа нь 65 суурь нэгж тутамд .100 оноо нэмж төлөвлөсөн өсөлтийн хурдыг 16%хүртэл өсгөнө. 16%-иас дээш, төлөвлөсөн өсөлтөд 5 суурь нэгж тутамд .100 оноо нэмэгддэг.
Үйлдвэрлэсэн үнэмлэхүй P/E тоог уламжлалт P/E дугаартай харьцуулна. Хэрэв үнэмлэхүй P/E тоо нь стандарт P/E харьцаанаас өндөр байвал энэ нь хувьцааг дутуу үнэлсэн болохыг харуулж байна. Мэдээжийн хэрэг, үнэмлэхүй P/E ба стандарт P/E -ийн хоорондох зөрүү их байх тусам хувьцаа илүү хямд байх болно. Жишээлбэл, хэрэв хувьцааны үнэмлэхүй P/E нь 20 байхад стандарт P/E харьцаа нь ердөө 11 байвал хувьцааны жинхэнэ дотоод үнэ цэнэ нь тухайн хувьцааны үнээс хамаагүй өндөр байж магадгүй юм. Хөрөнгө оруулагчид компанийн одоогийн орлогын төлөө илүү их мөнгө төлөхөд бэлэн байж магадгүй юм.
Бен Грэмийн дугаар
Үнэ цэнэтэй хөрөнгө оруулалтын өөр хэмжигдэхүүнийг олохын тулд заавал Бен Грахамаас хайх шаардлагагүй болно. Грэм өөрөө хөрөнгө оруулагчдын ашиглахаар сонгож болох үнэ цэнийн үнэлгээний өөр томъёог бий болгосон - Бен Грэмийн дугаар.
Бен Грэмийн тоог тооцоолох томъёо нь дараах байдалтай байна.
Бен Грэмийн дугаар = [22.5 x (Хувьцаанд ногдох ашиг (EPS)) x (Хувьцааны номын үнэ)] -ийн квадрат язгуур
Жишээлбэл, EPS нь 1.50 доллар, нэгж хувьцааны номын үнэ 10 долларын үнэтэй хувьцааны хувьд Бен Грахамын дугаарыг 18.37 доллараар тооцдог.
Грэм ерөнхийдөө компанийн P/E харьцаа 15-аас хэтрэхгүй, номын үнийн харьцаа (P/B) 1.5-аас хэтрэхгүй байх ёстой гэж үздэг. Энд томъёоны 22.5 нь (15 x 1.5 = 22.5) -аас гаралтай. Гэсэн хэдий ч, өнөө үед түгээмэл байдаг үнэлгээний түвшингээр хамгийн их зөвшөөрөгдөх P/E -ийг 25 орчим болгож өөрчлөх боломжтой.
Компанийн хувьцааны бодит үнэ цэнийг илэрхийлэх зориулалттай Бен Грахамын дугаарыг тооцоолсны дараа та үүнийг тухайн хувьцааны одоогийн ханштай харьцуулж үзээрэй.
Хэрэв одоогийн хувьцааны үнэ Бен Грэмийн тооноос доогуур байгаа бол энэ нь тухайн хувьцааг дутуу үнэлсэн бөгөөд үүнийг худалдан авалт гэж үзэж болно.
Хэрэв одоогийн хувьцааны үнэ Бен Грэмийн тооноос өндөр байвал хувьцаа нь хэт өндөр үнэлгээтэй бөгөөд худалдан авалт хийх ирээдүйтэй нэр дэвшигч биш бололтой.
Эх сурвалж:
www.wikipedia.org / www.corporatefinanceinstitute.com / www.businessdictionary.com / www.readyratios.com / www.moneycrashers.com
